Istotą sekurytyzacji jest oddzielenie ryzyka inicjatora od ryzyka puli jego aktywów. Posiadając dobrej jakości aktywa, nawet podmiot o niskim stopniu wiarygodności kredytowej może zainicjować emisję. Operacja ta jest korzystna zarówno dla inicjatorów, jak i inwestorów, którzy mogą bezpiecznie zainwestować swoje środki.

Istota sekurytyzacji

Sekurytyzacja jest nową techniką finansowania działalności gospodarczej. W uproszczeniu polega ona na wyodrębnieniu przez inicjatora transakcji pakietu jednorodnych aktywów finansowych z puli aktywów, których jest właścicielem. Następnie aktywa te sprzedawane są specjalnie w tym celu powołanej spółce (Special Purpose Vehicle – SPV). Na ich podstawie SPV emituje dłużne papiery wartościowe oparte na aktywach. Papiery te SPV sprzedaje na rynku publicznym lub bezpośrednio inwestorom instytucjonalnym, pozyskującym tym samym środki na spłatę zobowiązań wobec inicjatora procesu.

Istotą sekurytyzacji jest oddzielenie ryzyka inicjatora od ryzyka puli jego aktywów. Posiadając dobrej jakości aktywa, nawet podmiot o niskim stopniu wiarygodności kredytowej może zainicjować emisję. Operacja ta jest korzystna zarówno dla inicjatorów, jak i inwestorów, którzy mogą bezpiecznie zainwestować swoje środki.

Teoretycznie wszystko, co posiada jakąkolwiek wartość i w przyszłości może przynosić dochody odsetkowe, może stać się przedmiotem transakcji sekurytyzacyjnej. Mogą to być np. kredyty hipoteczne, kredyty inwestycyjne i konsumpcyjne, wierzytelności z kart kredytowych, wierzytelności leasingowe, umowy zakupu czy wynajmu samochodów, papiery wartościowe, transakcje handlowe, pożyczki itd. Obecnie coraz częściej dochodzi do sekurytyzacji dość „egzotycznych” aktywów, np. tantiemy z płyt, wpływy ze sprzedaży biletów do muzeum, bilety na zawody Formuły I, wpływy ze sprzedaży szampana itp. Te dość specyficzne aktywa świadczą o rosnącej popularności sekurytyzacji na świecie.

Zalety sekurytyzacji

Sekurytyzacja aktywów jest alternatywną formą pozyskiwania funduszy. Powinna więc być konkurencyjna w stosunku do klasycznych technik finansowania, takich jak: kredyt bankowy, emisja obligacji korporacyjnych czy sprzedaż aktywów, ale bez ich sekurytyzacji.

Obecnie zalety technik sekurytyzacyjnych nie ograniczają się wyłącznie do pozyskania dodatkowych funduszy. W miarę rozwoju technika ta oferuje coraz szerszą gamę korzyści. Niektóre są bezpośrednie i policzalne, inne natomiast trudno jest skwantyfikować. W zależności od specyfiki danego podmiotu i od wyznaczonych priorytetów, odpowiednia struktura finansowania umożliwia osiągnięcie jednej lub wielu korzyści.

Korzyści dla inicjatora sekurytyzacji

Najczęściej wyróżnia się następujące korzyści z sekurytyzacji dla inicjatora¹:

• finansowanie pozabilansowe (off-balance-sheet financing),
• niższy koszt pozyskiwanego kapitału,
• łatwość zarządzania ryzykiem,
• wybór grupy inwestorów.

Finansowanie pozabilansowe

Emisja papierów wartościowych opartych na aktywach powoduje konieczność przeniesienia aktywów od inicjatora do SPV. Najczęściej transfer ten jest konstruowany, tak aby był aktem sprzedaży. W następstwie tego zarówno aktywa, jak i zobowiązania wynikające z emisji papierów wartościowych nie są wykazywane w bilansie inicjatora. Obrazuje to poniższy hipotetyczny przykład:

PRZYKŁAD 1

Bilans spółki ALFA na dzień 31.12.2004 r. przedstawia się następująco (tabela 1):

Tab. 1. Bilans spółki ALFA na dzień 31.12.2004 r. (w tys. zł)

Z powyższych danych wynika, że: [...]